美股正在经历“轮动回调”，就是各个板块轮流下跌，但领涨的板块一直在换，标普才能横盘不动，甚至还创出新高

美股正在经历“轮动回调”，就是各个板块轮流下跌，但领涨的板块一直在换，标普才能横盘不动，甚至还创出新高。

今年领涨板块至少换了四次手接下来的财报季。

如果结果不错，标普还能登上历史巅峰8000点，但轮到最后，指数也会下跌。

这就是华尔街说的pain trade，痛苦交易，因为都觉得指数会跌，可它就是不跌，只能拿着现金干等。

这种情况以前都发生过：

2021年，SPAC、投机性成长股、小盘股先后下跌，但标普500还在不断创新高；

2015—2016年、2018年也是一样，板块一个接一个下跌，最后才轮到指数。

来着现在怎么个痛苦法。

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虽然标普在高位，但成分股里站上50日、200日均线的股票比例，从9月开始断崖式下降，现在都低于50%，也就是说，超过一半的成分股在熊市里。

那么多股票都不行，指数为什么还能创新高？

因为资金扎堆躲进了七巨头这种拉指数的大盘股里。看仓位数据就知道了。

我每周都会看高盛prime数据，现在基本面多空基金的净敞口只有46.9%，这个数字低得离谱

说明华尔街这批最专业的现在都非常谨慎、防守心态很重，手里拿着大把现金，等着美股跌下来。

但另一方面，七巨头占总敞口的比例，达到了创纪录的22%！

说明多头扎堆把钱往七巨头身上躲。

结果就是：市值加权指数SPY，持续跑赢等权重指数RSP。

这也就是为什么那么多股票在熊市里的原因。

因为钱只敢集中到七巨身上，这些企业有自己的现金流，在债券收益率创新高的当下，他们比较能扛得住融资成本的大幅上升。

还有一个事也让交易员痛苦。

ETF空头上周一周之内就增加了4.4%，很多人在通过ETF买下跌保护！

总杠杆也达到213%，担着的风险不低。

但如果继续涨，会让人越来越难受，因为买了保护的人只能平仓，而空头平仓就会买入股票，这批钱会变成新的买盘，推着市场继续涨。

市场继续涨难道不好吗？痛苦什么？

问题是从8月开始，标普一直被限制在7620到 7800点之间，上周五收在7811点，超出这个区间的上沿一点点。

但SPY的ADX越走越弱，低于10，说明没有形成趋势。

根本原因就是一开头说的:成分股各自有涨有跌，一直在轮动，形成不了一致的方向。

以美股现在的高估值，没有高确定性的方向，是没人敢大举进攻的。

反倒是有一点风吹草动，大家倒是觉得等了很久的下跌是不是终于来了，

比如上周闹的OpenAI收入不及预期乌龙但最后指数会不会崩，关键看两个东西:

一是盈利预期能不能撑住？

都说美债收益率创了多少的新高，美股本该一败涂地，但企业就是用盈利上涨，抵消了资金成本上涨的冲击。

比如2季度，标普预期同比增速预期+22%，已经高得离谱，

但实际结果更高，51%! 但那么高的增速也让人慌，毕竟很难维持。

二是资本是否继续流向AI？

美股或者说美国经济就是靠AI撑着，需要多强的资本加速，行情才能继续？

现在的市场预期是，云大厂的资本开支会一直增长到2028年，但增速会在2027年上半年开始放缓。

所以市场会问，之前这波资本增速过去之后靠什么接着增长？

但说实在的，这种问题不能困在宏观分析里，虽然做金融的不喜欢谈政治，因为毫无技术含量，纯瞎猜。

但AI这件事它背后的政治因素，是主导资本流动的根本原因。

如果你相信东西竞争的重点是AI，那你就应该相信资本不会减速。